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標題: 華擎科技 [打印本頁]

作者: yanglee2004 時間: 2024-9-4 09:00 AM 標題: 華擎科技

重要訊息
3Q24 營收有望優於我們原估，主因伺服器營收較預期強勁。伺服器營收與消費性產品進入旺季將帶動2H24 營收與獲利成長。
評論及分析
上調3Q24 營收預估。7 月營收年增53%、月增16%至19.92 億元，動能來自消費性產品與伺服器營收。伺服器營收 (來自子公司永擎(7711 TT；公發公司))月增16%，主因通用伺服器需求強勁且AI 伺服器小量出貨。然而，儘管IPC 庫存水位健康，但需求疲弱使營收月減28%。隨板卡進入旺季，公司展望3Q24 營收季增。反映通用伺服器需求強勁與AI 伺服器有機會提早拉貨，將使伺服器營收優於預期，我們上修3Q24 營收至62.2 億元，季增19%。考量通用伺服器營收貢獻優於我們前估，我們上修3Q24 毛利率預估至22%，季減主因AI 伺服器稀釋利潤率。我們上修3Q24 EPS 預估至2.89 元，季增33%。
2024-25 年伺服器為主要成長動能。公司展望進入旺季將使2H24 主機板營收攀升，尤其3Q24 末Intel (美)與AMD (美)新品上市後，將帶動4Q24 主機板營收，使2024 年主機板營收呈現年增。2024 年顯卡營收年增幅則將超越主機板，係因需求穩健。儘管近期《黑神話：悟空》熱賣，大幅推升中國需求，但華擎目前於中國市佔率仍小，若後續遊戲熱度擴散至全球，將挹注公司顯卡營收 (尤其高階機種)。AMD 將於1Q25 推出新RX 8000 系列GPU，將帶動2025 年顯卡換機需求。然而，需求疲軟使IPC 營收弱於我們原估，2024 年IPC營收可能僅微幅年增。但預期隨新系統產品開始出貨，2025 年IPC 營收復甦將較顯著。此外，下半年通用伺服器需求較預期強勁，我們上修全年伺服器營收預估，並為2024 年成長最強勁的事業部，而AI 伺服器出貨狀況為潛在上檔。伺服器營收比重將自2024 年的29%擴張至2025 年的38%。我們上修2H24 營收與獲利率預估，但因2Q24 獲利低於預期，維持2024 年EPS 預估10.9 元，年增45%。2025 年EPS 預估為13.62 元，年增25%。
投資建議
我們維持「增加持股」評等與目標價270 元，基於22x 2024-25F EPS 預估平均。我們認為3Q24 營收較強勁為近期評價催化劑。
投資風險
伺服器專案出貨遞延；顯示卡與主機板需求疲弱。

作者: aa0975707559 時間: 2024-9-4 12:42 PM

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