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標題: 台積電CoWoS 產能擴張可延續至何時？ [打印本頁]

作者: yanglee2004 時間: 2024-8-22 02:18 PM 標題: 台積電CoWoS 產能擴張可延續至何時？

重要訊息
台積電於上週宣布以新台幣171 億元買下群創南科5.5 代廠。我們認為此舉將短期有助於CoWoS 之產能擴充以及長期FOPLP 發展潛力。在本報告中，我們將更新CoWoS 狀況，並預估到2026 年底台積電的CoWoS 產能。
評論及分析
2025-26 年擴產瓶頸之一已解除。我們了解到除了設備的Lead time，土地和廠房空間吃緊亦為目前CoWoS 擴產的瓶頸。台積電目前之CoWoS 產能擴充主要集中在竹南之先進封裝廠AP6，和4Q24 加入的AP5 (台中)。此外，AP7 (嘉義)第一期工程預計於2026 年完工，並於2027 年底至2028 年投產。台積電收購群創(3481 TT，NT$14.55，持有)之5.5 代廠將加速CoWoS 產能擴充，以滿足NVIDIA (美)強勁的AI 需求，且若AP7 第一期因地下歷史遺址而延期(但我們認為此影響將被解決)，此新廠可作為備選方案。我們估計群創之5.5 代廠可貢獻每月至多30 仟片之CoW 產能。
我們將2025 年底的CoWoS 產能預估由60-62 仟片/月上調至70 仟片/月。根據調查，我們將台積電2025 年底CoWoS 每月產能預估上調至70 仟片。 4Q25 增加之10 仟片/月的CoW 產能(oS 將外包)將提高我們2025 年營收預估0.3%，及2026 年營收1.0-1.3%。此外，我們預估擴充的產能初期將用以生產CoW-S 而非CoW-L，因NVIDIA B200A 時程提前所致。我們預期群創廠最高可為台積電的營收貢獻3.0-3.5%。根據我們的計算，每10 仟片/月的CoWoS 產能將為挹注台積電營收1.0-1.2%，取決於其中CoW-S 和CoW-L的定價和占比。
台積電上檔空間將排擠非台積電 CoWoS 相關供應商。日月光(3711 TT， NT$152.5，未評等)為台積電CoWoS 生產的主要oS 合作夥伴，市場認為其有望於2H25 建立每月10 仟片的CoW 產能。然而，隨著台積電CoWoS 瓶頸解除，我們認為台積電外包CoW 可能性將降低，因為CoW 具有較高的毛利率。由於非台積電的供應商缺乏CoWoS-L 能力及CoWoS-S 良率較低，台積電訂單滿足率的提高可能排擠其他廠商自NVIDIA 的訂單。我們預期台積電2024-26 年每月CoWoS 產能分別可達34 仟片/月、70 仟片/月、110-120 仟片/月，相比先前預估之34 仟片/月、60 仟片/月和85-90 仟片/月。
投資建議
考量CoWoS 產能預估上修，我們上調2025 年每股盈餘預估0.3%至51.73元。我們維持「增加持股」評級並給予目標價1,290 元，基於2025 年每股盈餘預估之25 倍不變。我們建議投資人買進因公司產業領導地位不變。
投資風險
全球經濟與地緣政治不確定性；庫存修正時間延長。

作者: aa0975707559 時間: 2024-8-23 11:06 AM

台積電不管走哪裡都是話題
可惜對於房價就讓人討厭阿

作者: eapliken 時間: 2024-8-23 08:32 PM

要看巿場的需求跟供給

作者: linkoken 時間: 2024-8-31 12:47 PM

感謝大大無私的分享+1~~~

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